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    案例实务    
  PPP模式的商业新思维——以华夏幸福和碧水源为例(2018-11)  
企业管理杂志 发布时间:19-03-05        
   

文/柴能勇



关键词:PPP商业模式  项目结构  能力圈  华夏幸福  碧水源


     历经几年的探索、示范推广和爆发式成长,PPP应用进入规范发展阶段,三大趋势性机会凸显:PPP规范体系提升、竞争格局改善、优质PPP项目释放,给企业参与PPP经营带来更加确定性的做大做强机会;PPP业务的市场需求旺盛,增量项目扩充和存量债务项目沉淀带来市场扩容性机会;PPP应用领域广泛,重点领域面临转型性机会,政策引导性领域面临新机会。找准PPP细分领域,对照企业自身优势能力,科学建构参与PPP的商业模式,获得业务增长和企业发展正当其时。
    
PPP新商业模式
     PPP模式应用前景广阔,但机会与风险往往并存,成败关键在于能否科学建构企业独特的PPP商业模式。笔者认为,可以通过公司的价值定位、盈利模式、能力圈、现金流结构和产业项目结构等维度绘制出PPP模式的商业新思维框架及决策图。以此为工具,可以解决企业面对一个产业、一个项目时可不可以做(判断这对本企业是不是个机会)、有没有能力做(判断本企业的优势是否匹配)和是不是要做(判断本企业借助PPP模式是否能实现转型或发展)的问题(如图1所示)。
     结构合理分解决定PPP应用可行性。PPP产业项目结构的行业特点和物理特征是PPP应用成功的逻辑起点。从行业看,产业项目与企业原先主业直接相关或具有产业链的上下游关系,则应用PPP模式有助于做大做强主业或在更大范围拓展产业链;从物理特征看,大型或综合型项目的产业环节应具有可拆分性,即通过项目运营链条的纵向或横向分离,可将项目整体分割为几个相互独立又有相应关联的部分,再依据各部分不同的技术特征(具体分为全程全网型、全程不全网型、消费可计量型和消费不可计量型)和资产特征(具体分为固定资产型、核心设备技术型和综合运营型),设计采用不同的制度安排和融资方式,匹配不同的资金结构和收益水平,清晰分解后再集成运作。以轨道交通产业为例,资产特征一般是投资规模大、周期长,可先将项目拆解为洞体、车站、轨道等土木工程的A部分和车辆、电器、信号系统的B部分。由政府负责A部分建设,社会资本负责B部分建设,项目建设完成后由社会资本向政府租用A部分进行项目运营。这样,可大大缓解社会资本的投资压力,并为项目后期运营创造盈利空间。如北京地铁4号线就是对项目进行合理分拆实现成功运营。
     现金流结构匹配决定PPP应用可能性。从融资结构上看,应能通过依据项目产业不同环节的风险属性,匹配相应的融资方式。如项目建设期主要是建筑技术风险和发包方违约风险,风险敞口相对较短,资金结构可以是产业链融资或银行信贷融资;运营期主要是风险敞口相对较长的运营风险,需要运用复杂的结构性融资工具。从现金流的产生看,要清晰地找到可以量化的付费来源,最佳方式是能找到具体的使用者,形成使用者付费的现金流收益,而且该收益还能通过资产证券化实现资金的加速流动,应对PPP项目长周期的风险。
     能力圈相容影响发展可靠性。PPP项目的参与者主要有工程建设商、核心技术设备商、运营商、金融机构等,不同类型的企业根据自身不同的核心优势参与PPP 项目,可以在不同的领域发挥作用,借助企业核心优势参与项目、嫁接与核心优势相关的运营能力则有助于长周期经营PPP项目,分享项目全生命周期的收益,同时也能够开拓更大的市场空间。例如,工程建设商核心优势是通过项目施工取得工程收益,并不对后续经营成果负责,但其通过提升运营能力,转型为整体的运营商,可发挥长周期经营PPP项目的能力,获得建筑与运营的综合利润,促进企业能力圈的溢价收益与发展。
     盈利模式影响持续性。应能通过提供PPP项目中的建筑设计、核心技术设备供应、融资服务和运营服务中某一项或几项组合获得利润或多元化收益,提升针对性、清晰性、相对稳定性和适度调整性的水平。通过对PPP项目盈利实践的总结,设计出与政策和市场环境良性互动的自觉模式,并具有可复制性。
     定位进化影响生命力。应能通过对企业资源的判断,选择特定产业,提供超过一般预期的服务,形成企业独特优势。同时,PPP产业项目的变迁、现金流结构的优化、能力圈的拓展、盈利模式的动态演进推动了企业定位的进化,不同阶段企业定位的一次次超越,在迭代中完善企业生命力常青的基因。


    
华夏幸福和碧水源PPP应用案例
     几年来,不少企业抓住PPP商机,转型升级为新型的城市运营商或全产业链运营商,实现快速发展或形成行业领先地位。
1.传统建工型企业应用PPP 模式
     抓住中国城镇化进程的历史性机遇,借助PPP实现跨越式转型发展,工程建设企业中的华夏幸福演绎了一种突破传统的路径,成为国内领先的城市运营商。借用PPP模式的商业新思维框架及决策图这个工具,可清晰地一览其运用PPP实现转型发展的秘诀(如图2所示)。
     从产业项目结构层看,华夏幸福以产业新城和产业小镇为核心产品,该产业与企业原主业(建筑设计、园区经营)具有强相关性,并能由此整合新城镇产业链的上下游以及横向关系;从产业新城和产业小镇的物理特征上看,内部的产业环节还具有可拆分性,具备了参与PPP的可行性。
     从现金流结构层看,华夏幸福的产业新城和产业小镇内部根据结构和功能可以分拆匹配其他参与者和不同风险收益需求的资金,融资可能性较强。上市以来,除银行贷款以外,通过公司债、短融、中期票据、永续债、信托等近10类长中短结合的融资渠道进行融资,包括国内首单PPP产业的资产证券化产品,进一步优化了现金流结构,抗风险能力增强。
     从能力圈层看,华夏幸福开始走的是传统工程建设路子,借助PPP模式 “风险收益共担共享、全周期合作”的市场化运作机制,给政府提供基础设施建设和整体运营,为城市提供全生命周期的可持续发展解决方案,创造出激励相容的效果。借助PPP组合核心工程建设优势、叠加运营能力,实现从园区经营向产业新城经营的转型。
     从盈利模式层看,企业作为投资运营主体,通过设立SPV公司,负责产业新城和产业小镇的一体化运作,与相关合作者成为真正的战略合作伙伴,并由此获得融资收益、建筑利润和运营利润,借助PPP模式实现全国异地复制,均取得了较好的经济和社会效益。
     从定位进化层看,从一般的园区承包进化为产业新城、开发区投资运营商。通过示范项目布局产业链,形成虹吸效应,华夏幸福多个项目入选国家PPP示范项目,特别是固安产业新城PPP项目入选全球60个可持续发展的PPP案例,标志着产业新城PPP模式获得了国际组织的认可。
2.技术设备型企业应用PPP 模式
     抓住我国水处理技术困境和绿色发展的市场机会,以新技术设备起步的碧水源借助PPP实现水务全产业链创新发展。作为环保领域最早试水PPP模式的企业,碧水源已经组建了几十家PPP合资企业。这样一个从环保水务膜技术设备起家的企业是如何运用PPP模式实现水务全产业链运营商转变的?借助PPP模式的商业新思维可对其进行一些分析。
     从产业项目结构层看,在研判市场机会基础上,以水务产业(水环境治理、污水处理、海绵城市、供水排水工程、景观湿地公园工程以及水利工程建设等)为核心产品,该产业与碧水源的原主业(环保水务的设备生产制造)具有强相关性,并由此形成闭环的产业链关系,且水务项目内部还能进行分环节的拆分。
     从现金流结构层看,水务产业的现金流比较清晰稳定。水务产业内部链条中的核心污水处理设备、管网以及建筑工程等可以分拆匹配,再进行一体化运作,融资较容易,具备较强的抗风险能力。
     从能力圈层看,企业的核心优势为膜集成城镇污水深度净化技术,由此技术设备优势切入PPP,逐步叠加环保水务的运营能力,成功转型为环保水务全业务链的运营商。
     从盈利模式层看,通过提供以环保设备技术为核心的水环境治理整体解决方案,以PPP模式经营整个水务产业链,技术、成本和运营端形成融资收益、环保设备销售收益以及运营利润,使这种盈利模式具备了规模化复制性。
     从定位进化层看,从膜处理设备制造供应商进化为环保水务PPP领军企业。具体来说,碧水源打造出“水脏、水少、饮水不安全”三大问题解决专家形象和水务全产业链运营商形象,在业内持续保持领先地位。
     从以上两个典型案例分析可以看出,企业借助各自的核心优势进入关联产业,通过项目分解和现金流的匹配,叠加运营能力,打造自身独特的能力圈,拓展产业链,在PPP市场将更具有话语权和市场地位,进而促进企业转型发展。■


主要参考文献
[1] 曹远征.PPP:政府和社会资本合作的制度经济学分析.北京:对外经贸大学出版社,2016.
[2] 陈民,陈非迟.解密:轨道交通PPP.北京:北京交通大学出版社,2016.
作者单位 东北大学工商管理学院
 

 
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